大唐金融集團 Grand Finance Group

特朗普稅改

自選舉以來,“大嘴”特朗普極力主張減稅政策,并認為這對於“使得美國再次偉大”(MAKE AMERICA GREAT AGAIN)至關重要,亦對於法案通過勢在必得。執政半年有餘,特朗普的稅改法案以及墨西哥墻工程遲遲未有進展。這也難怪,任何法案在美國從提出到通過經歷個幾年時間不足為奇,何況特朗普屢屢“得罪”國會成員。本文將分四個方面帶大家了解特朗普稅改的來龍去脈:1. 特朗普稅改內容2. 是否會通過?何時能通過?遭遇的挑戰以及困難?3. 稅改可能帶來的影響及投資方向。

特朗普稅改內容

目前,稅改方案為:1. 個人所得稅由目前七個等級的累進稅率簡化為三個等級:目前最高的39.6%降為35%,25%至33%的稅率改為25%,最低稅率仍為10%升至12%。(相應的收入水平劃分暫無消息)2. 企業稅率由35%一律降至20%。(香港企業稅率為16.5%)3. 為鼓勵美元回國,向企業放於海外利潤征收一次性10%的“回國稅”。(美國公司存於海外利潤估計超過2.5萬億美元)4. 為中層家庭提供稅收減免以及加大兒童稅收抵免。5. 大大簡化稅制,標準減稅額翻倍。6.  防止美國企業將盈利及工作轉至海外,創造公平的競爭環境。

民主黨人士指出減稅對於富人的好處明顯高於低收入人士,會進一步拉大貧富差距。稅改如通過,前1%的高收入人士的稅後收入將提升19.9%,而最底層20%的低收入人群僅提升8.1%。特朗普回應道,富人還會是富人,重點在於中層階級以及增加就業機會。

稅改面臨的挑戰

首先,最終的稅改法案很大機會不會是特朗普所提出的,而會是與民主黨及各方妥協折中的結果。說到稅改,一個繞不開的話題便是債務上限。減稅意味著政府赤字進一步擴大,而想要繼續維持減稅的財政政策就必須要發債,發債量必須得擴大,所以債務上限必須得提升。值得一提的是,早前,特朗普否決了建制派領袖提出的為期18個月的提高債務上限而選擇同意民主黨提出的為期3個月提高債務上限的方案,讓大夥大吃一驚。特朗普更是背上了“叛黨”的罵名。(注:在參議院反對特朗普的17票全部來自於他自己所属的共和黨。)自黨內選舉以來,特朗普便不受部分“自家黨”人士的支持,甚至有部分公開反對特朗普,這也是明明參眾兩院都受共和黨控制,特朗普仍步履艱難的原因之一。雖然特朗普外界形象猶如口無遮攔意氣用事的“性情之人”,他骨子里還是個精明的商人,不做吃虧的買賣,此次選擇與民主黨合作也不例外。原來,Ryan提出的方案中排除了邊境墻的預算,欲向特朗普突施冷箭。這也難怪,共和黨主張小政府,少政府干預,在邊境墻問題上確實和特朗普格格不入。

稅改,邊境墻,債務上限這三大重點議題將會在12月時重新拿出來審議,屆時才會上演真正的決鬥。特朗普如想獲得通過,他勢必要藉助民主黨的力量,至少在稅改和債務上限問題上還是有共同利益的。我認為,稅改法案通過的可能性在九成以上,法案通過的時間很可能要等到2018年。

 特朗普稅改所帶來的影響及投資方向

 

美國歷史上有三次重大的稅改,分別為里根時期的稅改,老布什和克林頓時期的稅改以及小布什與奧巴馬政府的稅改。值得一提的是,特朗普稅改力度與方向和里根尤為接近。里根政府在二十世紀80年代通過《經濟復興法案》與《稅制改革法案》,大大降低及簡化個人和企業稅率,扭轉了高通脹、高失業的狀況,GDP增速也大大增加。但同時也大大增加了聯邦負債以及社會貧富差距。

總的來說,特朗普稅改給短期內美國經濟帶來的影響會是積極的,這也反映在了特朗普當選時股市欣欣向榮上面。一旦稅改方案通過,受利於“回國稅”,大量海外資金回籠,短期內大概率會推動美國資本市場增長。受利於個人稅及企業稅的大幅降低,不少在海外的美國企業也許會選擇將工廠搬回美國,失業率將會降低,GDP增速將會上升,企業利潤將會加大。

投資者非常關心的一個問題:那有哪些行業以及個股將較大收益於稅改呢?這裡為大家提供一些參考方向。具體考量因素有行業實際稅率,海外存放資產較多的公司以及低稅率環境所推動某些行業的需求。目前,美國各行業實際稅率由高到低依次為:消費者日用品(30%),消費者非日用品(25.8%),通訊(25.2%),原材料(24.5%),工業(23.1%),醫療(22.3%),金融(21.5%),科技(17.7%),能源(14.9%),房地產(3.9%)以及公用事業(3.7%)。各行平均水平為21.5%。

科技股

雖然科技股的實際稅率並不高,目前大約為17.7%,低於市場平均水平。但許多科技龍頭企業都存放大量資產於海外以達到避稅的效果。例如,蘋果(AAPL)有2160億美元的現金於海外,微軟(MSFT)有1110億美元,思科(CSCO)則有60億美元。如果“回國稅”通過,那將會對於這類公司是利好。業內人士認為,這些回流資金大概率會用來派息或者回購股票。自特朗普上台以來,納斯達克100指數以升約25%,大幅領先其他行業。

本地公司

相比跨國企業,以本地市場為主的公司將會更為受益。不用太大幅度(如由35%降到20%)的降稅就可以為這類企業帶來巨大的利益。並且,減稅將會對這些企業的影響更為深遠及持久。例如,西南航空(LUV)幾乎所有收入來自於美國市場。又如,PAYCHEX(PAYX)公司只服務于美國客戶。

消費股

由於個人稅率的降低,美國公民勢必會用更多的可支配收入,隨之帶來消費的增長。例如,美國運通(AXP)將會受益於更多的消費者刷卡購物。又如運輸巨頭J.B. Hunt(JBHT)也會授予於更多的運輸需求。

公司

行業

本地銷售佔比

            10年稅率

GAP(GPS)

消費

77%

39%

CVS Health(CVS)

日用品

100%

39%

ConocoPhillips(COP)

能源

55%

47%

Charles Schwab(SCHW)

金融

100%

38%

Quest Diagnostics(DGX)

醫療

98%

37%

Southwest Airlines(LUV)

工業

99%

38%

Paychex(PAYX)

科技

100%

35%

資料來源於高盛

 

Disclaimer

投資涉及風險。證券價格可升可跌,有時可能會非常波動,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤,反而可能會招致損失。投資前客戶應慎重地考慮其本身的投資經驗、投資目標及風險承受程度,並參閱相關投資服務的條款及細則。如有需要,閣下應徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問,以確保所作之決定,皆能符合閣下之個人或財務狀況。
本文件並不構成對任何人士提出進行任何交易的要約、邀請或建議,亦不構成對未來任何產品價格變動的任何預測。
根據《個人資料(私隱)條例》,如您欲取消收取上述資訊,請隨時電郵至cs@grandfg.com通知我們。

Investment involves risks. The prices of securities may move up and down, sometimes extremely volatile and it may even become valueless. Losses may be incurred in buying and selling of securities. Before investment, you should carefully consider your investment experience, objectives, risk tolerance level and take into account of the terms and conditions as contained in the relevant investment service. When necessary, you should seek independent advice from qualified legal or financial or appropriate professional advisors so as to ensure that your decision will be suitable for your personal or financial status.
This document does not constitute any offer, invitation or recommendation to any person to enter into any transaction, nor does it constitute any prediction of the likely future movements in prices of any products.
According to “Personal Data (Privacy) Ordinance”, you may opt-out from receiving the above information at any time by sending us an email to cs@grandfg.com .

 

最近更新於 2017-09-29, 週五 16:58

點擊數:140

美聯儲縮表的前因後果

市傳美國聯儲局(Fed)將於9月宣布「縮表」的具體行動,雖未經官方證實,但明顯「縮表」已是市場即將要面對的事情。一旦縮表收水,對市場有何啟示?

 

什麼是縮表

 

自2008年金融海嘯以來,美聯儲不僅降低短期利率至零,還通過三輪量化寬鬆(Quantitative Easing)不斷向市場買入債券,為市場釋出了大量的美元流動性,以此刺激美國經濟。美聯儲的資產負債表規模由金融海嘯前的不足1萬億美元到目前的約4.5萬億美元,其數額占GDP比率亦從6%升至24%。

 

縮表全稱為縮減資產負債表規模,對於一般企業,縮表可以通過還債實現。而美聯儲作為美國的中央銀行,美金即為美聯儲的負債而不是資產,資產類一般為各類由美聯儲持有的債券以及外匯,當中包括2.465萬億國債以及1.769萬億抵押貸款證券(MBS),債務主要由流通1.5萬億美元現金以及各銀行的2.2萬億超額準備金組成。美聯儲今次再次提及縮表計劃 ,計劃由2017年年底開始至2022年,美聯儲資產負債表的規模將減少2萬億。

 

為何美聯儲要縮減資產負債表?

 

美國經濟早已度過危機並轉趨活躍,縮表是量化寬鬆政策的反向操作,目的是防止經濟過熱,讓經濟體趨於常態。直接的影響是貨幣供應將會減少,市場利率將會上升,經濟發展將會暫緩。

 

一直以來,Fed通過將到期證券的本金進行再投資,也就是“以新換舊”的方式維持當前資產負債表規模不變。縮表可以通過兩種方式,第一是讓手中公債和 MBS 到期後,不再購買或減少再投資規模,第二是立即拋售證券。目前來看,Fed偏向於較為溫和的前者。

 

市場害怕縮表?

 

於資產價格角度來看,當前全球許多資產價格升穿歷史高位,Fed 多年來維持龐大資產負債表規模,令市場長期利息低迷,讓龐大的廉價資金投入市場,扭曲市場的風險偏好和支撐資產和股票價格膨漲。

 

理論上來說,利率上漲對於銀行是個好消息,一來銀行可以收取更多的存款以便貸款,二來銀行可以提高貸款質素,因在低息環境下,銀行可能會為了業績而放貸給質數較低的貸款人。但對於實體經濟來說,無疑利率上漲並不利經濟,公司不得不承擔更高的貸款成本,以至於影響公司的利潤,亦可能因為高成本而放棄一些長期盈利的項目。

 

以六月份為界,我們來看一看股市對於美聯儲縮表消息的反應。


S&P 500 (標普指數)

 

可以看出,美國股市對6月14日美聯儲提出縮表計劃的反應較為平淡,在6月中至7月尾,標普500指數只出現輕度的調整,其後甚至升穿歷史高位。這是因為市場對經濟仍保持樂觀的看法?還是炒作氣氛太熾熱?

 

縮表的後市影響

 

歷史上來看,每當美聯儲縮表,股市紛紛大跌,早在2013年,時任美聯儲主席伯南克暗示美聯儲縮表計劃,結果因為市場的超常反應,他不得不終止計劃。而這次股市對美聯儲縮表反應不算。對於美聯儲縮表,投資者可能已經早有心理準備或者已經被伯南克打過預防針,所以對於今年的縮表計劃并不感到驚訝。其次,若美聯儲採取較為溫和的「縮表」,並且持續年期較長,屆時縮表對於經濟以及股市的影響還有待觀望,請大家緊盯九月的具體縮表方案。

最近更新於 2017-09-04, 週一 13:59

點擊數:315

繼續談分拆殼

萬嘉集團(401), 主要在中國從事藥品批發和分銷及藥品零售連鎖業務。集團擁有位於中國福建省之分銷網絡為集團帶來廣大之客戶群。集團向主要位於福建省之客戶分銷藥品,並同時於廣東、湖南、湖北、江西、安徽及浙江等鄰近省份銷售藥品。集團之客戶可分為三種類型,即醫院及醫療機構、分銷商客戶及終端客戶,例如經營藥品零售連鎖店之公司、獨立藥店、社區醫院之門診部、醫療保健服務站及診所。但其實公司做什麼生意並不太重要,重要的要分析公司會否賣殼,公司擁有人應佔年內虧損約為13,802,000港元(二零一五年:約772,949,000港元),公司不只不能賺錢,還有虧損,生意淡薄,不如賣殼?

 

在2013年,由創業板華夏醫療(8143)分拆於主板上市,其實大家都知道,分析出來的公司有不小機會賣殼,近幾年的例子有1466, 1372等等, 1466筆者推介後曾大升幾倍,希望今次筆者的分析可以再幫大家賺錢。401是小有由創業板分折出來的主版公司,一間創業板公司分拆出主板公司,動機明顯,分多隻殼,又多7億。

 

公司最近做了實物分拆,權益再不屬於母公司8143,賣殼的難度減低,公司曾在一月炒高1倍多,曾高見$1。之後回落,實物分派後,公司權股稍為分散,反映有前大股東在實物分配後急於沽貨,所以沽壓較大。公司股權未算十分集中,CCASS Top 5 + 非流通股票:68.92%    CCASS Top 10 + 非流通股票:77.45%    非流通股票:34.39% 。

 

但公司部署多時,沒理由就此沽貨一隻殼,因為現市值只是區區3億,對比殼價7億有十分大的折讓,筆者預測,公司會首先收番一手貨,如配一次股或來一次2供1,但現價區區3億實在是非常之便宜,所以現價可以先入一注埋伏,如果保守一點,可以等待公司有一些集中股權的財技動作後才買入,上望市值七億。

最近更新於 2017-03-21, 週二 17:15

點擊數:783

美國加息

美國聯儲局將於美國時間本周三(14日)公佈利率決議。根據芝加哥交易所利率期貨,市場現時預期十二月加息的機會為95%,而市場對於2017年上半年加息一次或多於一次的機率增加至67%。預期美國經過低息環境將會結束,未來將會是加息的步伐。



 
 加息對美國各類資產價格的影響:

利好:

『銀行業』
銀行業在低利率環境下因為息差收窄而利潤減少。美國加息能令銀行業以更高利率借出貸款,而存款利率支出不會大幅上升,對銀行經營環境有利。利好股票如: Bank of America Corp., J.P. Morgan Chase & Co., Wells Fargo & Co., PNC Financial Services Group, Inc

『人壽保險業』
人壽保險股利潤主要來自把保費收入投資在高品質公司債券以賺取投資收入,而過去數年因為低利率環境使投資回報降低。人壽保險收入較財產保險﹑商業保險等更受投資回報影響,因為人壽保險公司多數收取客戶很多年的保費,直到客戶需要索償,而保險公司則把保費在中間的年期作投資以賺取回報。美國加息將使人壽保險能在公司債券上賺取更高投資回報。利好股票如: Metlife Inc, Prudential Financial Inc

『優質股票』
優質股票擁有較強資產負債表﹑較高股本回報﹑穩定股價﹑良好營運指標﹑穩定收入和盈利增長,在利率上升期間表現較好。相反,質素較差的股票可能在加息環境下對還款有更多挑戰,亦面臨債務續期壓力。

利淡:

『黃金』
黃金被視為安全保本的資產,但不會派發利息。在美國加息期間,投資者更可能投資在國庫債券等安全又有利息的資產上,使投資回報跟隨美國加息而上升,令黃金吸引力下跌。

『新興市場』
美國加息,令美元強勢和國債利率上升。早前因為低利率而流入新興市場追求回報的資金更可能調回美國,對新興市場的貨幣和股票市場造成壓力。資金回流美國亦會造成新興市場國家資本外流,對新興市場國家的還債能力和經濟發展可能造成衝擊。新興市場國家包括: 中國﹑巴西﹑俄羅斯﹑土耳其等。


資料來源:彭博資訊/大唐投資(證券)
Disclaimer

投資涉及風險。證券價格可升可跌,有時可能會非常波動,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤,反而可能會招致損失。投資前客戶應慎重地考慮其本身的投資經驗、投資目標及風險承受程度,並參閱相關投資服務的條款及細則。如有需要,閣下應徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問,以確保所作之決定,皆能符合閣下之個人或財務狀況。
本文件並不構成對任何人士提出進行任何交易的要約、邀請或建議,亦不構成對未來任何產品價格變動的任何預測。
根據《個人資料(私隱)條例》,如您欲取消收取上述資訊,請隨時電郵至cs@grandfg.com通知我們。

Investment involves risks. The prices of securities may move up and down, sometimes extremely volatile and it may even become valueless. Losses may be incurred in buying and selling of securities. Before investment, you should carefully consider your investment experience, objectives, risk tolerance level and take into account of the terms and conditions as contained in the relevant investment service. When necessary, you should seek independent advice from qualified legal or financial or appropriate professional advisors so as to ensure that your decision will be suitable for your personal or financial status.
This document does not constitute any offer, invitation or recommendation to any person to enter into any transaction, nor does it constitute any prediction of the likely future movements in prices of any products.
According to “Personal Data (Privacy) Ordinance”, you may opt-out from receiving the above information at any time by sending us an email to cs@grandfg.com .

最近更新於 2016-12-14, 週三 09:42

點擊數:1390

特朗普之美國經濟政策

特朗普(Donald Trump)成為美國候任總統,令資本市場和投資者感到意外。環球股市在特朗普當選當天急跌,但很快反彈,美股其後再創新高。特朗普近日宣佈成為總統後一百日內的政策,包括:

『退出跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議(TPP)』:特朗普主張貿易保護主意,認為自由貿易令美國工廠移到外國發展,造成美國工人失業。

『取消環境限制』:特朗普表明會”取消令到美國能源業工作流失的限制,包括頁岩能源和乾淨煤”來創造”更多高薪工作”。 特朗普亦表示會退出巴黎協議(Paris agreement)。

『減少商業監管』:特朗普表示會移除《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)。該法案在2008年金融危機後成立,旨在監管華爾街金融業,令到近年華爾街金融業毛利減少。

『加強網絡攻擊防衛』:特朗普表示會加強聯邦政府電腦保安系統和美國軍隊的駭客能力。

『收緊移民政策』:特朗普計劃把”非法移民驅逐出境,特別是有犯罪紀錄的非法移民”。 特朗普認為非法移民搶去了美國公民的工作。

『收緊政治遊說行為(Lobby)』:政府官員離開政府五年後才能成為說客(lobbyist),禁止官員利用職務影響力有利自己。
**特朗普以”美國為先(Put America First)”為口號,以上政策只需特朗普簽署即成法案,無需經過國會審議。**
 
政策對美國經濟影響:

『貧富懸殊加劇』
— 稅項:
特朗普認為”美國35%稅率是全球最高公司稅率的國家”,認為減稅會刺激公司擴張,從而增加就業。實際上,S&P 500指數中最大的50間企業平均稅率為24%,稅率與國際水平相若。減稅只會使美國最富有的1%富人受惠,而不是其餘的99%。
— 資金回流:
企業從減稅﹑營運和因政策而得來的額外資金並不會加大就業。過去數年,即使有強勁現金流的美國企業,大部份都把資金以股份回購﹑股息等派發提高每股盈利來支持股價。金融危機後的長期低息環境給企業大量機會來發展,但大部份企業並沒有在如此資金充裕環境下擴張。預期企業並不會因為特朗普的政策獲得較多的利潤而加大就業。

『美國債務問題惡化』
— 根據Committee For a Responsible Federal Budget估計,特朗普將會令美國債務佔GDP自1945年新高。特朗普主張大幅減稅和增加基建投入和軍事防衛,而經濟未見明顯增長,將令美國入不敷支。
 
 

『美國經濟增長﹑通脹和利率預期加快上升』
— 特朗普大幅加大財政政策,美國經濟增長(GDP)預期加快
— 特朗普提倡的貿易保護主義,向進出口商品徵收關稅,會令零售商品價格上升,加快通脹
— 低失業率和較大通脹增大美國加息機會,預期12月聯邦利率將上升0.25%



投資建議:

買入:

銀行股

l   受惠美國監管放寛

l   利率上升﹑值利率曲線偏斜利好銀行業息差﹑毛利

l   如: KBW Nasdaq Bank Index (NASDAQ: BKX)

工業股﹑原材料股

l   特朗普表示大幅加大財政政策

l   在墨西哥邊境起道牆

l   如: PowerShares S&P SmallCap Indtls Ptflio (NASDAQ: PSCI), Materials Select Sector SPDR (NYSEARCA: XLB)

小盤股 / 細價股

l   受惠美國保護主義

l   如: iShares Russell 2000 ETF (IWM.P)


資料來源:彭博資訊/大唐投資(證券)

Disclaimer

投資涉及風險。證券價格可升可跌,有時可能會非常波動,甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤,反而可能會招致損失。投資前客戶應慎重地考慮其本身的投資經驗、投資目標及風險承受程度,並參閱相關投資服務的條款及細則。如有需要,閣下應徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問,以確保所作之決定,皆能符合閣下之個人或財務狀況。
本文件並不構成對任何人士提出進行任何交易的要約、邀請或建議,亦不構成對未來任何產品價格變動的任何預測。
根據《個人資料(私隱)條例》,如您欲取消收取上述資訊,請隨時電郵至cs@grandfg.com通知我們。

Investment involves risks. The prices of securities may move up and down, sometimes extremely volatile and it may even become valueless. Losses may be incurred in buying and selling of securities. Before investment, you should carefully consider your investment experience, objectives, risk tolerance level and take into account of the terms and conditions as contained in the relevant investment service. When necessary, you should seek independent advice from qualified legal or financial or appropriate professional advisors so as to ensure that your decision will be suitable for your personal or financial status.
This document does not constitute any offer, invitation or recommendation to any person to enter into any transaction, nor does it constitute any prediction of the likely future movements in prices of any products.
According to “Personal Data (Privacy) Ordinance”, you may opt-out from receiving the above information at any time by sending us an email to cs@grandfg.com .

最近更新於 2016-11-29, 週二 16:35

點擊數:907

免責聲明 : 此文所載之內容僅為提供資料之用,並不構成提出銷售、徵求購買、邀約、建議或推薦閣下完成任何交易。本文亦屬作者之個人意見,其內容並不代表本公司之觀點。投資涉及風險,在某些情況下,投資者可能會損失全部投資。報告所涉及之內容不保證完全準確,因此,如有需要,請徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問,以確保所作之決定,皆能符合閣下之個人或財務狀況。
    
重要声明

Copyright 2012 大唐金融集團.版權所有 不得轉載